Goldman Sachs, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) para siyasetindeki kıymetli değişiklikleri ve siyaset faizini yüzde 30’a yükselten son artışı vurgulayarak, bu süratli olağanlaşmanın Türk Lirası üzerinde olumlu tesirler yarattığını kaydetti
Raporda, Merkez Bankası’nın (TCMB) siyaset yönlendirmelerinde daha fazla mali sıkılaştırma ve mahallî piyasa iştirakçilerinin Türk Lirası mevduatlara geçişini teşvik etmeye odaklandığına vurgu yapıldı.
Raporda, MSCI Türkiye’nin düşük nominal değerlemelere sahip olduğu ve pay senetlerinde ileriye dönük potansiyel bir yükseliş sinyali verebileceği belirtilirken, ihracatçılar için Türk Lirası’nın istikrar kazanması durumunda performansın düşük olabileceği vurgulandı. Yatırımcılara Türk bankalarının daha dikkatli bir biçimde incelenmesi tavsiye edildi.
CNN Türk’ün aktardığına nazaran Goldman Sachs’ın raporunda şu sözler de yer aldı:
“İleriye dönük yönlendirmede, mali sıkılaştırmanın daha da güçlendirileceği ve lokal piyasa iştirakçilerinin döviz muhafazalı mevduatlardan TL mevduatlara geçişini teşvik etmeye odaklanıldığı belirtildi. Siyaset faizlerindeki son artış, mevduat faizlerinin daha da artacağına işaret ederken, uygulama riskleri açık bir biçimde devam etmekle birlikte, olumlu bir gerçek faiz stratejisinin yakın vakitte lisana getirilmesi ve desteklenmesi – evvelki yılların tam tersine – vadeli fiyatlamaya yansıyan döviz kıymet kaybını tekrar yenmenin mümkün olabileceğini ve Lira taşıma ticaretinin geri döndüğünü işaret ediyor.
… ucuz kredi hedge’leri ile eşleştirildi. Bu ortada, Türkiye kredi spreadleri daha klasik para siyasetine dönüşü daha da süratli fiyatladı.
Türkiye USD tahvil spreadleri yıllar sonra birinci defa EMBI Küresel Diversified gösterge endeksinden kıymetli ölçüde daha dar ve hem nakit hem de CDS eğrileri dikleşti. Varsayımlarımıza nazaran, Türkiye’nin ABD Doları tahvil spreadleri giderek daha fazla kendine has gelişmelere nazaran süreç görmektedir ve şu anda büyük ölçüde kurumsal kalitede bir güzelleşmeyi ve enflasyon beklentilerinin ~%10 yahut altına dönmesini fiyatlamaktadır. Bu durum, dövizin tersine, Türkiye kredisinin halihazırda daha olumlu bir makroekonomik sonucu fiyatladığını ve döviz uzun durumlarına karşı ucuz bir hedge olduğunu göstermektedir. Yalnızca uzun vadeli kredi yatırımcısı için, Türkiye kredisine tartı vermek daha az cazip bir risk / ödül sunuyor, zira mevcut fiyatlama siyaset momentumunun apansız değişmesi durumunda çok az üst yahut aşağı taraflı müdafaa sağlıyor. Ayrıyeten, Türkiye’nin teknik özelliklerinin önümüzdeki yıllarda yeni ihraçlarla yenilenmesi gerekecek yüksek vade profili nedeniyle zorlanacağını belirtmek gerekir.
Türk Bankası pay senetleri – Dövizin ‘türev’ ticareti. Yılbaşından bugüne Türk pay senetleri kayda paha bir yükseliş (+%50) göstererek dünya genelinde en güçlü pay senedi getirilerinden birini sunmuştur. Lakin, Türk Lirası’nın %46 paha kaybettiği göz önüne alındığında, bu yararların birden fazla döviz geçişine dayanmaktadır, bu da Türk pay senetlerinin USD getirisinin yılbaşından bugüne yaklaşık %3 olduğu manasına gelmektedir (EM ex-China’nın %6’lık yararının altında performans göstermiştir). MSCI Türkiye’nin düşük nominal değerlemeleri (5,8x F/K) göz önüne alındığında, daha fazla makro tekrar değerleme, pay senetleri için ileriye dönük potansiyel bir yükseliş sinyali sağlayabilir; lakin, ihracatçılar (endekste %30,6’lık büyük bir yüke sahip) para ünitesinin buradan istikrar kazanması durumunda muhtemelen düşük performans gösterecektir. Bunun yerine, Türk pay senetlerinde yükseliş açısı arayan yatırımcıların şunları yapması gerektiğini düşünüyoruz: Manalı bir halde daha yeterli performans göstermesi mümkün olan Bankaları göz önünde bulundurun.”
PARA ANALİZ
